美元贬值，元升值将抑制本产品的出。所以，为了本的利益，本必须

向美国提供资金，以维持美元价值。

本大藏省（本财政部）为支撑美元付出了许多努力。据说，近几年，每

当美国长期国债在对外招标时，本的机构投资者都会接到大藏省官员打来的电

话。表面上，他们是了解本机构投资者认购美国国债的意向或行动，但这些官

员还经常会顺便告之其他公司购买美国国债的况。这样一来，本的机构投资

者自然就不会保持沉默，很多本机构投资者在遭受亏损后经常抱怨说他们是不

得不采取迎合当局意图的行动。

呵呵！李云笑了笑，看到房间内气氛很严肃，所有都认真听着他的分析，

为了环节一下紧张的气氛，李云接着说，曾有这样一个故事：1988年3月，

里根总统任期届满，美国正在进行新一届总统的选举。在此期间，美国债券市场

出现传闻说，本在财政年度结账时，本机构投资者将会抛出手中的美元债券。

这一传闻引发了美国国债的动，为稳定美国国债市场投资者的信心，本

大藏省赶紧要求本寿保险公司发表声明：「就是4月以后也不打算抛出美元

债券」

但投资者对本公司方面的「承诺」还是感到不放心。

于是，大藏省有关官员亲自出马游说市场，强调本保险公司声明的背后有

大藏省的意图。本中央银行也出来说：「本拥有外汇储备的90% 是用美元

运作的」意思很明显，本政府向美国国债市场的投资者表明：美国国债市场的

稳定关系到本的利益，本机构投资者是不会置国家利益不顾的。

事演变到这一地步，本已越来越陷于美元的控制中。整个80年代，

本一直在大量购买美国国债，向美国注资本。1985年之前，是为利所诱，

抗拒不了美国高利率和强势美元所蕴涵的高收益的诱惑。而1985年「广场协

议」之后，则是无奈之举，为了保护本庞大的美元资产免遭美元贬值所带来的

损失，只有继续购买美国国债以支撑美元。只要美国的庞大贸易赤字不结束，

本就必须不断向美国输出资本，以维持美国的国际收支平衡。如果流美国的资

本断流，将可能引发美元的跌。如果美元跌，本庞大的美元资产则进一步

大幅度缩水。因此，除了不断地购买美国国债，向美国注资本外，本已无路

可走。这就是为什么面对着美元持续下跌，本机构投资还在不断地大规模增加

美元资产的真实原因。

大家都是金融方面的高手，相信这些资料大家也都了解，但是为了接下来的

具体作方针，我还是不得不接着说下去，李云笑了笑，继续道。

1987年，面对美元持续且快速下跌，七大主要工业国政府坐不住了，希

望采取联合措施制止美元的跌势，稳定美元币值。于是政府官员在黎召开协商

会议，会议的结果是达成罗浮宫协议（louvreaccord）该协议的主

要神是：1、七大工业国应共同合作来稳定汇率；2、七大工业国建立共同磋

商机制，协调各国的宏观经济政策。

本政府为稳定美元做了最大的努力，1987年2月独自降息，将本利

率下调到了2。5% 的超低水平，并一直维持到1989年5月，前后历时两年

零三个月，希望通过扩大美国和本的利率差来稳定美元币值。而美国在此期间

连续三次上调利率，1987年9月，艾伦5。5% —6%.扩大美两国利率差

的政策暂时起到了效果，在1987年—1990年期间，美元稳定回升，从1

987年1美元兑120元的最低点上升到1990年初的1美元兑160

元。本终于过上了一段时间的好子。

正所谓「福兮，祸之所伏」本这一超低利率的政策给未来本经济带来了

致命的隐患，超低利率政策导致了本票和房地产泡沫，现在他们正在品尝着

自己制造的苦果，我们不过是为了加速他们进食的速度而已。

1987年10月19是美国市的「黑色星期一」这一天，道从经济基

本面来分析，此次美国票跌的根本原因可以说是美国长期积累起来的经常项

目赤字所致。1987年，美国贸易赤字达到创纪录的1700亿美元，巨额的

贸易赤字需要不断地从国外引进资本，如果外国资本流因突发事件得不到保证

时，将引发金融危机。1987年10月的「黑色星期一」就是在这种背景下

发。

1987年9月，美国上调官方利率。与此同时，联邦德国也随美国提高了

利率，联邦德国的此举立即遭到当时美国财政部长贝克的严厉批评，贝克认为联

邦德国这样做违法了国际协调政策，并表示这样是无法确保美元的稳定。贝克的

这一讲话引发了证券市场的恐慌，投资者开始在票市场和票期货市场抛空，

引发10月19的市崩盘。

面对昨夜华尔街市的崩溃，美元大幅度贬值，本金融政策当局立即作出

反应：政府托市，通过稳定本票市场推动美国票市场的稳定。为此，本

金融、证券和保险的政府主管部门大藏省官员向本四大证券公司表达了希望他

们立即出面大规模买进票护盘的意向，四大证券公司在第二天本市开

22-02-25

盘后立即大量买进，虽然没有挡住如水般的抛盘，但是却极大地缓解了经2

25指数的跌幅。与美国、英国、法国和德国的票市场相比，本的票市场

跌幅最小。

为了使市迅速从「黑色星期一」的打击中恢复过来，大藏省放宽政策允许

各种企业信托基金市买卖票，这些「救市政策」使本票市场很快从危机

中走了出来，继续上涨。

本票市场的良好表现稳定了美国投资者的信心，只要本没问题，美国

也就有救了。在「黑色星期一」的应急处理中，本大藏省表现出的雷厉风行的

做法，将本对美元的极度重视地留在了全世界的印象中。本这一做法等

于告知天下，除继续支撑美元外，本没有自己的货币政策。

在80年代后半期，由于票市场特别繁荣，本企业通过发行票筹集到

大量的低成本资金。在80年代前半期，本制造行业通过发行票平均每年的

筹资额为8000亿元，到80年代后半期，票筹资额逐年上升，1